策略周报：联储紧缩预期再加大

和平观点:

全球股市普遍下跌，香港股市逆市上涨全球股市上周继续走弱在发达市场，只有日经225和恒生指数收高，美国三大股指跌幅均超过4.5%，英法德股指跌幅扩大，日经225指数微涨0.23%新兴市场中，除俄罗斯RTS指数和沪深300指数外，其他股指普遍下跌，其中巴西股指跌幅最大，周度涨跌幅度为—5.06%以恒生指数为代表的港股市场，在美联储紧缩预期加速，全球经济走弱等不利因素影响下，逆市上涨周度涨跌3.43%

港股市场持续反弹，港股行业分化上周，香港股市涨跌互现其中，信息技术行业和医疗保健行业涨幅强劲，均超过10%，非必需消费行业和原材料行业也有较大幅度的上涨，周度涨跌幅达到4%以上，能源行业与上周基本持平，其他行业均出现不同程度的下跌，其中综合行业跌幅最大，周度价格上涨—2.85%

美国通胀率达到40年新高，通胀峰值被打破，紧缩峰值被证伪5月通胀数据创下40年新高，但同时也引发了市场对美联储通胀控制前景的忧虑，至少说明当前美联储的紧缩计划并未带来通胀高峰，更谈不上将通胀水平调整至目标区间展望未来，美联储进一步加大紧缩力度是可以预期的大概率事件也就是说，此前市场盛传的收紧高峰将在6月份的议息会议上被证伪同时，伴随着市场对美联储控制通胀的信心减弱，美联储能否重拾市场信心也存在变数，至少需要更多的鹰派操作未来两次加息50个基点后，9月加息50个基点的概率在增加，缩表的斜率也有可能增大

10Y美债利率再度破3%，美股表现疲弱，关注部分商品表现。在通胀见顶的时候

被打破后，美联储货币政策的紧缩高峰显然并未到来后续一段时间，美债高利率背景下，美股难以出现明显反弹，整体弱势仍将延续，在通胀高企，衰退预期发酵的背景下，贵金属的表现值得期待，而在供给弹性低，需求刚性的影响下，原油，煤炭，农产品可能迎来强势表现相比之下，以黑色，有色为代表的工业金属可能是未来需求减弱背景下最弱的商品类别，但由于能源价格的支撑，整体市场将呈现顶底的区间波动

在大幅反弹后，港股内部可能面临分化大幅反弹后，面对海外流动性紧张，全球经济走弱等多重不利因素，港股继续大幅上涨的难度加大但较低的估值也决定了港股的下跌空间非常有限我们认为，伴随着政策底到来后的预期发酵，港股互联网的困境反转逻辑将更加关注民生与就业强相关的外卖和电商领域展望未来，港股的强势和韧性将继续凸显，但内部分化也将加深板块方面，继续推荐互联网，消费，高端制造，公共事业等领域

风险提示:1)新冠肺炎突变带来新的冲击，2)全球货币紧缩速度快于预期，3)宏观经济下滑速度快于预期，4)地缘政治局势升级，海外市场波动加剧。