4月中国宏观数据点评：部分项目推高食品价格通胀预期仍可控

CPI同比增速继续上涨4月份，CPI同比增长2.1%，比上期高0.6个百分点，高于彭博市场预期，4月份CPI环比增速由前期的0.0%升至0.4%，显示CPI回升速度小幅加快

4月份，扣除食品和能源价格影响，核心CPI同比增长0.9%，环比增速由负转正至0.1%，核心通胀稳中有降。

食品和能源价格上涨，消费品和服务价格上涨，通胀预期得到控制俄乌冲突影响全球食品供应，疫情导致物流效率下降，冻猪肉集中收储批量化共同推高食品价格，叠加能源价格高企，导致4月份消费通胀加剧但疫情延缓了需求的恢复，拖累了消费品和服务的价格修复消费通胀只是由部分项目推动，并没有出现整体价格上涨因此，我们认为中国目前的通胀预期是可控的，不会出现发达市场的螺旋式涨价

外部和内部因素共同推高了食品价格4月份，食品烟酒价格同比增速由上期的—0.3%回升至1.9%，对当月CPI同比增速的贡献率由上期的—0.1%回升至0.6%，为2020年11月以来最高

俄乌冲突对食品价格的影响开始显现正如我们之前报道的，俄罗斯和乌克兰是世界上主要的粮食和化肥出口国，俄罗斯和乌克兰之间的冲突将对粮食通胀产生很大影响受此影响，我国粮食价格逐步上涨，同比涨幅由前期的2.0%上升至4月份的2.7%，为2015年4月以来的最高

疫情造成物流效率下降，推动果蔬价格反弹疫情造成物流效率明显下降，推高了鲜果蔬菜价格:4月份，鲜菜同比增速由上期的17.2%升至24.0%，鲜果同比增速由上期的4.3%升至14.1%短期来看，疫情对食品通胀的影响依然存在伴随着公路货运边际改善，我们预计鲜果蔬菜价格涨幅将放缓

猪肉供应继续边际下降，冻猪肉分批收储，预计猪肉价格继续上涨4月份，猪肉价格从周期底部逐步回升，同比降幅由前期的—41.4%收窄至—33.3%目前猪肉供给继续边际下降:今年一季度末，生猪存栏量已降至2021年6月以来的最低值，能繁母猪存栏量继续降至4185万头，为2021年以来的最低值此外，4月份冻猪肉集中收储也推动了猪肉供应边际下降我们预计，在政策引导下，生猪供应将继续边际下降，猪肉价格有望从底部逐步回升

除了食品价格反弹，能源价格也推动了4月份的消费者通胀。

4月份全球能源价格涨幅收窄，国内流通环节油气价格高位震荡受此影响，4月份交通和通信价格同比增速由前期的5.8%提高到6.5%，对CPI同比增速的贡献率达到1.0个百分点4月份，水电燃料价格同比上涨4.3%，涨幅与上期持平，车用燃油价格同比增速由上期的24.1%提高到28.4%我们重申，能源推动型通胀的压力依然存在，但继续推动CPI上行的动力有限，消费通胀将逐步从能源价格转向食品价格

主要消费品价格修复放缓4月份，就同比增速而言，家用电器价格回升好于服装，交通工具，通讯工具，但主要消费品价格回升有所放缓其中，家用电器和衣着同比增长收缩0.1个百分点，交通运输同比增长收缩0.2个百分点，通信工具同比增长扩大0.3个百分点主要消费品价格修复因需求恢复延迟而暂时放缓

PPI同比和环比增速继续回落4月份，PPI同比增速由前期的8.3%回落至8.0%，高于彭博市场预期，4月份PPI同比增速由前期的1.1%回落至0.6%

生产资料价格同比增速出现分化，从顶部逐渐回落4月份，生产资料采掘，原材料和加工同比增速较上期分别变动+0.3，+0.7和—0.9个百分点，反映出大宗商品价格高企和生产放缓对价格修复的不同作用4月份，采矿业和原材料环比增速分别比上期回落2.8和1.5个百分点，表明大宗商品价格对生产资料价格的传导边际减弱，生产资料价格将从顶部逐步回落

继续生活资料项下的价格修复4月份，一般生活用品，食品，衣着价格涨幅高于上年，价格修复较快，其中食品价格涨幅扩大0.8个百分点，耐用消费品价格边际回升放缓，同比增速由上期的0.3%回落至—0.1%生活资料项下的食品价格已经明显修复，我们预计将进一步推高消费端的食品价格

伴随着出口边际的减弱，通胀从生产端向海外的扩散将会收窄4月份，PPI与CPI剪刀差继续收窄至6.8个百分点，CPI环比增速连续两个月低于PPI环比增速，表明消费端通胀率仍低于生产端，但降幅较前期有所收窄

考虑到出口单价仍保持较高的同比增速，生产端的通胀仍可通过出口传导至海外市场，因此不必过于担心PPI传导至CPI的通胀压力至于消费通胀，我们认为应继续关注俄罗斯和乌克兰局势对全球粮食供应的持续影响，以及下一批冻肉收储对猪肉价格的推动