健之佳605266：业绩快速增长符合预期

事项:最近几天，公司公布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收52.35亿元，归母净利润3.01亿元，归非净利润2.83亿元其中，2021Q4实现营收15.68亿，归母净利润1.04亿，归母净利润0.96亿，符合预期点评:巩固云南发展，川渝桂快速推进分品类来看，2021年公司中西成药实现营业收入32.6亿，毛利率29.84%，医疗器械收入5.29亿，毛利率43.53%，毛利率较高的中药材和保健食品收入及增速分别为1.95亿和4亿，核心品类实现稳定增长分地区来看，云南实现营业收入41.32亿，毛利率33.1% ，四川，重庆，广西营业收入7.31亿在公司立足云南，深耕西南的战略指引下，省内外业务实现了快速增长全渠道业务稳步增长，线上销售表现突出2021年底，公司门店总数达到3044家，年净增门店914家，其中自建门店597家，收购门店360家，关闭门店43家分地区看，云南增长43.48%，四川，重庆，广西增长53.15%公司的门店布局从省会到地级，县级市已经形成了一定的规模2021年，省级医药零售门店1023家，日均效率51.62元/m2，地市级门店736家，日均效率36.67元/m2，县级门店861家，日均效率29.21元/m2，占县级以上区域门店的95.38%公司线上渠道实现营业收入8.78亿，增速远高于门店线下销售，占营业收入的16.78%疫情反复影响2022Q1业绩2022Q1公司实现营收14.5亿，归母净利润0.29亿，归母净利润0.35亿门店方面，新开门店90家，自建门店99家，关闭门店9家伴随着22Q1新冠肺炎疫情的加重，叠加公司新增门店多处于整合初期，仍有小幅亏损，对公司短期业绩构成压力看好公司长期发展，给予推荐评级鉴于公司经营稳健，业绩增长较快，我们预计22—24年公司净利润为3.56/4.72/6亿元，同比增速为18.2%，32.9%和27%，对应EPS为5.11/6.79/8.63元根据公司历史和行业趋势，我们给予2022年15倍目标PE，对应目标价76元维持推荐评级风险:疫情防控趋严，市场竞争加剧，整合不及预期等风险