锋尚文化300860：助力冬奥数字展示探索虚拟演艺及新型文旅

事件概述　　2022 年4 月23 日晚间，锋尚文化发布年度报告，公司2021 年实现营业收入4.67 亿元，同比下降52.56%，实现归母净利润9216.42 万元，同比下降64.62%，拟向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元公司同时发布2022 年第一季度报告，2022 年Q1 实现营收1.38 亿元，同比上升31.38%，实现归母净利润8914.00 万元，同比上升212.03%　　毛利率维持较高水平，新增研发项目聚焦线上演艺根据2021 年报，公司整体毛利率为40.62%，同比上升2.25pct，分行业来看，报告期内大型文化演艺活动行业，景观艺术照明及演绎行业，文化旅游演绎行业营收增速为分别为11.61%，—20.44%及—73.94%，毛利率水平分别为27.00%， 52.76%，41.67%，变化幅度分别为1.34pct，16.36pct，0.5pct费用率方面，研发费率6.33%，相比去年同期提升5.28pct，销售费率2.49%，相比去年同期提升1.18pct，管理费率10.77%，同比去年同期上升6.82pct，财务费用率—1.46%，去年同期为—0.90%2021 年公司研发费用同比增长188.14%，新增多个项目研发，其中在研项目虚拟演艺云平台系统开发聚焦二次元文化演艺，公司预计线上演艺市场将迎来爆发期　　冬奥等重大项目彰显综合实力，在手订单数量可观支撑业绩2021 年，公司承接了建党100 周年大型情景史诗《伟大征程》，迪拜世博会中国馆华夏之光主题灯光展演的创意设计及制作同时，公司担任2022 年北京冬奥会开幕式灯光设计及制作，北京冬奥会闭幕式及残冬奥开幕式的创意设计及制作，携手奥运重大赛事，探索，引领文化产业数字化新趋势公司凭借优秀的创意设计能力，丰富的重大项目经验，良好的市场声誉和全流程服务的经营模式，成功打造了一系列具有广泛影响力的项目根据年报，截至2021 年12 月31 日，公司在手订单金额为8.14 亿元，可持续支撑后续业绩　　布局元宇宙VR 演艺舞美，探索C 端文旅演艺项目2021 年公司成立子公司锋尚互娱，开始布局与元宇宙相关的VR 演艺舞美2022 年1 月，首个由奥组委文化部主办，锋尚文化承办的冬奥会虚拟交互冰雪音乐嘉年华——集光之夜落地，现场虚拟主播登上舞台，并布置了六大分场景空间和多层次平行世界，成功探索了线上演艺的新模式，我们预计2022 年开始贡献业绩收入，进一步提升商业模式壁垒公司未来将加大自筹自建to C 文旅项目投入，2022 年公司在上海中心大厦126 层打造了天时光影科技互动沉浸式演绎，后续将持续与地方国资合作获得优质文旅资源，打造新型文旅IP，强势升级传统文旅消费场景和服务模式预计2022 年城市文商旅综合体项目将先后在杭州，三亚落地后疫情时代，文旅行业受多重政策利好加持，文旅融合是十四五规划文件中重点强调的文化产业发展主体之一，我们看好文旅行业未来景气度　　投资建议:维持增持评级　　2021 年10 月 ，公司公告拟向 81 名激励对象授予限制性股票合计不超过 220 万股，约占公司总股本 1.61%，授予价格为每股 26.63 元激励计划的业绩考核目标为2022—2024 年公司的净利润分别不低于 3 亿元，4 亿元，5 亿元，体现了公司管理层对未来经营的长期信心　　结合年报数据及股权激励业绩指引，我们调整公司2022—2024 年营收10.58/13.44/亿元的预测至11.41/15.45/18.81 亿元， 调整2022—2024 年归母净利润3.01/4.02/ 亿元的预测至3.01/4.04/5.03 亿元，调整EPS 2.20/2.93/元至的2预.2测0/2.95/3.67 元，对应2022 年4 月22 日39.57 元/股收盘价，PE 分别为18，13，11 倍，维持增持评级　　风险提示　　国家重大项目执行的风险，市场竞争的风险，下游行业投资增速放缓的风险