恒瑞医药600276：集采／谈判降价影响利润期待研发落地

事件:　　公司发布年报和一季报，2021年实现收入259.06亿，实现扣非归母净利42.01亿2022年Q1实现收入54.79亿，实现扣非归母净利11.80亿，略低于预期　　点评:　　新药降价，集采，研发投入加大拉低业绩　　本期业绩承压，一是研发加大，2021年研发费用59亿影响当期利润二是集采影响，公司共28个品种进入集采范围，中选的18个品种价格平均降幅73%，第三批集采的6个药物2021年收入下滑55%，未中选的造影剂影响较大，三是新药谈判价格降幅大，PD—1价格降幅85%，艾司氯胺酮价格降幅68%大宗商品涨价带动成本上涨，本期公司通过精简仿制药的销售团队，提升单人产出，降本增效　　A股创新龙头企业，后劲十足　　恒瑞医药自主创新新药已达10个，2021年新增海曲泊帕，恒格列净，达尔西利三个品种目前恒瑞医药共250多个临床项目，国际多中心临床项目近20项，其中7项进入Ⅲ期临床乳腺癌中吡咯替尼，氟唑帕利新适应症拓展，自免的JAK1抑制剂，前列腺癌的SHR3680，哮喘的TSLP单抗潜力大出海项目中，卡瑞利珠+阿帕替尼的国际多中心III期临床已在国内提交上市申请，并有望于年内向FDA递交新药申请管线丰富，后劲十足　　维持增持评级　　公司40亿的利润和近60亿的研发费用投入，强大造血能力使其无需像Biotech担忧现金的短缺60亿的费用开支仅次于百济神州，看好公司长期发展考虑集采和谈判降价，我们预计22—23年营收分别为270.38/311.76亿，归母净利润分别为47.10/54.11亿元，同时增加24年盈利预测营收为346.85亿元，净利润为60.81亿元，对应PE分别为45/39/35倍维持增持评级