键凯科技6883562022年一季报点评：Q1营收维持高速增长扣非净利润

事件概述2022年4月27日，建凯科技发布2022年一季报:营业收入1.01亿元，同比增长44.23%，实现净利润0.52亿元，同比增长45.41%，扣非归母净利润0.43亿元，同比增长23.08%主营业务收入保持快速增长，由于R&D投资和股权支付，利润端面临短期压力1)收入端:公司主营业务收入呈快速增长趋势，产品销售收入0.90亿元，同比增长41.63%，技术服务收入0.11亿元，同比增长71.64%产品销售收入中，国内销售收入0.29亿元，同比增长93.80%，主要是下游大客户产品销量持续放量导致订单增加，出口收入0.62亿元，同比增长25.90%，增速较为温和，主要是新冠肺炎疫情导致海外交货周期延长2)利润端:毛利率方面，2022年Q1毛利率为86.38%(同比+1.37%，环比+4.04%)，主要是产品结构原因，出口产品占比较高Q1 2022年的净利率为51.90%(同比+0.43厘，环比+14.50厘)，主要是公司收到的政府补助和投资收益增加所致如果排除非经常性损益的影响，扣除净利率42.83%，主要是R&D费用和股权支付费用较高持续投入研发，2022年Q1三大研究项目有序推进R&D投资1900万元，同比增长213.46%，R&D费用率18.97%，保持R&D投资较高水平主要原因是公司持续推进聚乙二醇伊立替康，JK—2122H，JK—1119I项目的自主研发，同时积极布局其他R&D管道，正在研发中在Q1，2022年公司销售费用和管理费用分别为0.05亿元和0.11亿元，柜台销售费用和管理费率分别为5.03%和10.71%，维持正常支出水平积极拓展PEG及其衍生产品的新兴应用场景，市场想象空间广阔PEG的应用领域正处于持续快速扩展阶段，已从大分子蛋白质药物修饰扩展到小分子药物，LNPs给药系统，细胞因子，核酸药物等公司是全球为数不多的能够提供高纯度，规模化cGMP生产医用PEG及其衍生物的知名企业，并在新兴应用场景上积极与国内外相关企业合作有望充分把握技术变革带来的未被满足的市场需求，营收再上新台阶投资建议:作为国内PEG行业的龙头，伴随着在研管道的不断推进和应用场景的不断丰富，公司未来业绩增长是确定的考虑股权激励费用的影响，我们预计2022—2024年公司营收为4.87/6.60/8.82万元，归属于母公司净利润为2.39/3.29/4.44亿元，对应PE倍数为40×/29×/22×维持推荐评级风险提示:全球新冠肺炎疫情反复，产品开发达不到预期，聚集风险