恒生电子600570：Q1主业增长良好投资收益拖累业绩转亏

事件:公司Q122营收9.73亿元，同比增长+29.6%，归母净利润—4100万元，同比增长—124.5%，毛利率70.4%，同比下降—1.9个百分点分部收入同比增速:大零售IT +35.8%，大资产管理IT +35.9%，企业金融，保险核心及基础设施IT +19.3%，数据风险及平台技术IT +74.0%，互联网创新业务+16.4%，非金融业务—30.8%业绩归因:受益于券商和资产管理机构日益增长的需求，金融IT业务增速可观Q122总净投资收益+公允价值变动损益为—7100万元，同比—159.3%根据公司2021年年报，公司交易性金融资产结构为:权益类资产占比1.2%，银行理财和资金信托占比98.8%，Q122资本市场波动，银行理财等产品收益不佳甚至亏损，对公司投资收益影响较大营业成本率28.2%，+0.5pct，销售费用率9.7%，+0.7pct，管理费用率12.7%，—1.1pct，R&D费用率49.0%，—0.5pct .龙头地位稳固，市场空间广阔:短期内公司受益于金融行业新政策，新产品，新牌照的出台，以及现有系统的升级改造，长期来看，资本市场的发展还是值得期待的，制度化的进程也在稳步推进公司产品覆盖整个金融产业链，与80%以上的金融机构合作，技术优势和品牌价值突出作为资本市场的铲屎官，将持续受益投资建议:考虑到投资收益对公司短期业绩影响较大，当前资本市场仍面临诸多不确定性，我们下调了投资收益率假设，并在此基础上下调2022年至24年盈利预测7.3%，9.1%，9.6%目前公司的PS 为8.52x，处于近五年来的绝对低位我们看好恒生主要IT业务的发展，维持买入—A评级风险:金融机构IT支出不及预期，资本市场波动加剧，同业竞争加剧

从社保基金披露的数据来看，还未能确定具体投资股票市值有多少，但随着上市公司中报的披露，不少A股企业前十大股东名单中出现了养老金的身影。