浙江自然605080：产品升级带动成长户外产业持续向上

浙江自然披露2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收8.42亿元，归母净利润2.2亿元，扣非后净利润1.99亿元2022年一季度，公司实现营收3.33亿元，同比增长46.61%，归母净利润8497.99万元，同比增长37.82%，扣非后净利润7727.94万元，同比增长34.49%产品增长很快，充气床体现了升级趋势结合我公司披露的2021年各品类的销售和营收数据，我们可以看到:1)空气床垫:营收6.36亿，同比增长47%，占营收的76%，依然是公司的顶级产品从价格来看，单个空气床垫的价格从2020年的113.14元上涨到149.92元，产品升级趋势明显，2)户外箱包:营收1.11亿，同比增长59.6%，其中新产品冰袋边际贡献较大，3)头枕垫:收入5571万元，同比增长37.4%，整体价格稳定，4)其他产品:营收4014万，同比增长4.7%2021年公司第一大客户占公司收入的28.98%，前五大客户占44.2%，健康深耕户外行业，具备长期竞争力我们认为公司近几年的增长将是可持续的，中长期受益于国内外消费群体对户外运动的刚性需求，而非单纯受益于海外疫情户外运动配件的特点是场景多，品类多，更新换代快公司优势在于:1)在TPU复合面料方面的优势和经验，可广泛应用于各种下游场景，2)凭借强大的设计和R&D能力，与海外领先企业建立稳定，信任的合作关系，3)持续改进制造成本的控制就国内外发展而言，海外消费者消费习惯成熟，需求量大，增长稳定，有面料改良和产品性能提升的需求国内消费者正处于消费习惯形成的初级阶段，但却充满了爆发力我们乐观地认为，长期来看，国内市场将为公司提供广阔的发展空间风险提示:海外需求低于预期，公司产能扩张低于预期投资建议:维持买入评级公司业绩增长非常扎实我们维持公司2022—2023年盈利预测3.1亿元，4亿元，上调2024年盈利预测5.14亿元，对应当前市值PE分别为20.6，15.8，12.4倍我们认为公司在面料技术，下游客户以及设计和R&D能力方面具有核心竞争力持续的短期海外户外运动和国内户外运动消费习惯的培养可以支撑公司的长期