科达利002850：业绩符合预期22Q2望延续增长态势

2022Q1公司实现净利润1.69亿元，同比增长+93.3%，符合预期预计22Q2将继续实现环比增长此外，公司国内生产基地将陆续释放产能，特斯拉德国工厂已获得生产许可，公司海外产能有望提速，长期来看，4680电池有望成为公司新的增长点我们维持公司2022—2024年净利润预测12.6/18.9/26.5亿元参考电池产业链可比公司平均估值，给予公司2022年36倍PE，对应450亿元目标市值，维持193元/股目标价维持买入评级事件:4月26日，公司发布2022年第一季度业绩报告我们对此评论如下:公司2022Q1净利润1.69亿元，同比增长+93.3%，符合市场预期2022Q1公司实现营收15.7亿元，同比增长+95.7%，环比增长+5.81%，归母净利润1.69亿元，同比增长+93.3%，环比增长+2.16%，扣非净利润1.61亿元，同比增长+100%，环比增长+0.67%，净利润10公司2022Q1毛利率为24.0%考虑到计入成本的运费，虽然较上月下降约两个百分点，但由于2022年初铝价持续上涨和新增产能折旧增加带来的成本压力，公司通过内部生产流程的优化和自动化率的提高，保持了利润率的稳定结合未来铝价下行趋势，逐季优化利润率展望2022Q2，我们预计公司将继续实现净利润环比增长期间成本控制较好，R&D投资维持在较高水平2022Q1公司期内费用1.58亿元，期内费用率10.1%，较去年同期—1.30pcts，整体保持稳定其中，销售费用率为0.31%，同比—1.98%，环比+3.94 PCTS，管理费率3.03%，同比—0.54pcts，环比+1.22pcts，主要是新增产能投资带来的规模扩张和春节加班工资带来的管理费用增加，财务费用率为0.55%，同比+0.25pct，环比+0.02pctR&D费用0.97亿元，同比增长+132%，R&D费用率6.20%，同比增长+0.97%R&D投入保持在较高水平，在不断提高产品安全性，一致性，可靠性，适用性和轻量化的同时，降低了产品成本公司将继续保持动力电池结构件的垄断地位技术领先:公司掌握了翻板阀，防爆阀，摩擦焊三大核心技术，并与顶级设备厂联合开发买断了结构设备，在高端结构件领域形成了独特的技术优势2020年，公司R&D投资超过日韩所有二线竞争对手的总和，在快速反应和项目开发方面拥有绝对领先的实力成本优势:与技术相近的日韩企业相比，公司人力成本优势明显，与国内其他竞争对手相比，其产能利用率和产品良率更高全球配套:2020年，公司宣布计划投资总额不超过1.4亿欧元在德国，瑞典和匈牙利建设生产基地，成为欧洲电池企业的首选供应商，进一步巩固领先地位，强化高增长的确定性480电池结构有望成为新的增长点480电池的结构和18650/2170电池有很大的不同，它们之间的路线还是有区别的因此，在4680电池结构件需求爆发的前期，要求结构件厂商具备定制的能力同时，由于尺寸增大，使用预镀镍钢带作为原材料，结构件厂商的生产精度高于方形电池公司在4680电池结构件方面有优势:1)消费圆柱形电池起步，后配特斯拉的2170电池，技术诀窍和团队积累很多，2)当代Amperex科技有限公司，亿维，三星，松下等4680生产计划的电池厂都是公司客户，具有客户认证的先发优势，3)下游电池厂更愿意成套采购外壳+盖板公司将充分受益于其完整的产品线和高产量风险因素:下游电池厂客户出货量不及预期，公司海外工厂产量低于预期，480电池技术的渗透率并没有像预期的那样提高投资建议:公司2022Q1实现净利润1.69亿元，同比增长+93.3%，符合预期预计22Q2将继续实现环比增长此外，公司国内生产基地将陆续释放产能，特斯拉德国工厂已获得生产许可，公司海外产能有望落地，长期来看，4680电池有望成为公司新的增长点我们维持公司2022—2024年净利润预测12.6/18.9/26.5亿元选取当代Amperex科技有限公司，恩杰，方得纳米等电池产业链各环节头部公司作为可比公司，平均PE估值在30x左右，主要是因为市场在短时间内反映了局部疫情的反复影响，中长期来看，公司未来三年净利润CAGR预计超过50%，因此我们维持公司2022年36x目标PE，对应目标市值450亿元，维持目标价193元/股维持买入评级

国盛证券04月24日发布题为《公司业绩稳健符合预期，新品持续放量》的研报称，给予恩华药业买入评级。评级理由主要包括:1)公司各项财务指标平稳，研发投入力度加大，其他费用控制良好；2)公司整体收入利润稳健增长，考虑集采影响后符合预期，考虑研发的大力投入后略超预期。风险提示:产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险。